2023年8月10日上午，由bevictor伟德官网财稅研究中心，bevictor伟德官网中财-安融地方财政投融資研究所、中國财政發展協同創新中心，廣東财經大學廣東地方公共财政研究中心，安融信用評級有限公司聯合舉辦的粵港澳大灣區投融資論壇暨安融信用評級有限公司第十七期（廣州）投融資者交流會在研究院召開。
來自清華大學、北京大學、bevictor伟德官网、廣東财經大學、粵開證券、國海證券、南京三鑫資産管理有限公司、國民金控（北京）企業管理有限公司、湖南建設投資集團、安融信用評級有限公司和bevictor伟德官网中财-安融地方财政投融資研究所的專家學者參加了本次論壇和交流會。
研究院王魯濱副院長出席論壇并緻辭。
王魯濱緻辭
王魯濱在緻辭中對“粵港澳大灣區投資論壇”的舉辦表示祝賀，對各位專家的到來表示歡迎。王魯濱指出，bevictor伟德官网落地黃埔意義重大，是學校第一個也是目前唯一在異地設置的獨立法人機構。粵港澳大灣區具有政策優勢，社會經濟發展非常活躍，粵港澳大灣區研究院的設立對bevictor伟德官网的建設和發展非常有意義。研究院的基本職能包括：第一，科學研究。主要研究方向是财政稅收、金融投資、金融科技、智能财務、綠色發展、數字經濟等方面。第二，人才培養。在學曆教育方面，研究院目前承擔學校金融、會計和MBA三個專業産教融合專業碩士産教融合環節的培養任務，每年招生規模300人；在非學曆教育方面，研究院為大灣區政府機關、企事業單位、行業協會舉辦經濟管理類高端教育培訓項目。第三，學術交流。研究院舉辦各類經濟管理方面的論壇、研讨會，加強政産學研各界的溝通交流。第四，産業園管理。主要是bevictor伟德官网科技園、科技金融産業園大灣區分園的管理及招商引資。王魯濱代表研究院歡迎各位專家多到研究院指導工作和學術交流，多為粵港澳大灣區的投融資事業發展建言獻策。
本次論壇和交流會由bevictor伟德官网财政稅務學院教授、中财-安融地方财政投融資研究所執行所長溫來成主持。
溫來成主持論壇和交流會
中财-安融地方财政投融資研究所副所長周沅帆博士、廣東财經大學财稅學院鄭慧娟副院長代表本舉辦單位向論壇緻辭。
周沅帆在緻辭中認為，目前财政金融都是很熱門的話題，現在地方政府債務問題歸根結底是财政問題，并不是金融問題。李強總理的經濟形勢座談會邀請的8位專家至少有兩三位是财政專家，可見中國地方政府債務的問題，還是能夠依靠财政政策來解決，這裡有很大的空間。中國2010年超越日本成為世界第二大經濟體，中國和日本最大區别是中國的中央财政赤字率不高，日本财政赤字主要在中央，這裡有很大運作空間。本次論壇和交流會具有很重要的理論意義和現實意義。周沅帆分享了對大灣區債券市場的專題研究成果，指出，從廣東省2009年到2022年城投債的發行規模看，這幾年發行量還是急劇的擴大，但是全國來看，廣東省的債券規模一直不大；從各省市的城投債發行主體數量看，排名也比較靠後。廣東雖然是第一大經濟大省，但不一定是金融強省。周沅帆建議：廣東多發股，少發債，把債券市場資源留給中西部地區；廣東城投開展跨區域并購，實現資源整合，打造跨省市“城市美”融資平台；廣東城投可以對中西部存量及增量城投債予以買入，進行證券化再融資，提高全國城投債流動性；創新城投債品種：粵-X省市集合債；粵東-粵西集合債，行政推動和市場拉動雙管齊下。
周沅帆緻辭并分享研究成果
鄭慧娟在緻辭中認為，當前國内外的不穩定性和不确定因素明顯增加，地方政府債券、政府投資基金、PPP項目等對于穩增長和促投資發揮了重要的作用。粵港澳大灣區經過了多年發展，财政金融資源配置不斷優化，形成了在公共基礎設施和投資創新領域的多層次全方位的投融資格局，非常期待各位與會專家能夠為粵港澳大灣區發展獻計獻策。
鄭慧娟緻辭
與會專家學者圍繞論壇和交流會主題進行交流發言。
清華大學五道口金融學院金融安全中心主任周道許認為，粵港澳大灣區是中國最具開放性和活力的區域之一，是中國深化改革和擴大開放的重要窗口。建設粵港澳大灣區是習近平總書記親自謀劃、親自部署、親自推動的重大國家戰略。推動大灣區金融市場健康發展，對推動高水平對外開放和實現經濟高質量發展意義重大。周主任提出未來可以從三個方面加強合作，推動大灣區投融資持續健康發展：一是進一步加強金融監管合作，二是進一步深化大灣區金融市場改革合作，三是加強金融安全相關研究和學科建設的合作。周道許呼籲粵港澳大灣區産業界、金融相關研究機構，以及各監管部門能夠進一步加強合作，進一步推動金融安全學科建設工作。周道許代表清華大學五道口金融學院金融安全中心，期待未來能夠與大灣區政、産、學、研、用等各界開展合作，共同推動我國金融安全專業和相關教材建設工作的開展。
周道許發言
粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒認為，财政的問題從來都是在政，而不是在财，财隻是一個表象，财的問題在于政府職能、在于政府支出責任、在于央地關系。債務本身是一個中性的詞彙，沒有妖魔化的特點，債務問題關鍵在于兩個方面：一是債務投資方向和投資效率，二是債務所形成的資産以及基于資産之上所形成的現金流和債務的期限結構是否匹配。對于過去幾年中國債務規模和債務風險指标往上走的原因，羅志恒指出，其一，過去幾年面臨疫情沖擊進行減稅降費是内部經濟形勢的需要，外部美國推動減稅倒逼我國進行減稅，但是企業投資和居民消費的動力不足，作為分母端的GDP并沒有擴張。其二，新時代以來，我們黨從單一GDP考核進入到了多維目标考核，不局限于經濟發展，還有環保、精準脫貧、防範風險等維度。巡視監察制度下的多元目标考核導緻剛性支出責任擴大，但是收入端未發生變化。其三，最根本的原因，即大量經濟社會風險财政化事件的發生，如房地産爛尾，财政支出的增加推動政府債務的上升。對于化解政府債務問題，羅志恒認為可以從短期和中長期短期做好新一輪審計，甄别出哪些是真正的政府債務，對于界定的政府債務，可以通過财政化債和金融化債的方式解決，通過再融資把隐性債務顯性化是财政化債最重要的方式。金融方面可以推動和銀行的市場化法制化的談判來延長周期降低成本，同時可以介入政策性金融機構。從中長期的角度看，第一，政府債務是一系列體制機制改革的問題，如果不解決根本的問題，未來可能還會迎來新一輪的債務問題。第二，要建立起非經濟政策出台之前查證效果的評估機制以及社會問責機制。第三是調整中央對地方的授權。
羅志恒發言
國海證券深圳分公司總經理殷傳陸認為，所有地方政府化債要解決最大的問題是提升再融資能力，而不是處置資産的能力。再融資能力來自銀行、保險，而不是來自非标，非标承載不了這麼大的體量，而且資金成本很高，利滾利導緻風險越來越大。目前金融不平衡的問題越來越嚴重，導緻中西部地區的發展越來越難。當前廣東整個平台融資較少，總體比較健康。城投平台是伴随着城鎮化而來的，今天出現問題最核心的原因是城鎮化達到一定拐點後增速減緩。此外城投平台的轉型要慎重，越轉風險可能越大，因此平台公司一定要結合當地的資源禀賦來做，總的來說債務問題從根本上講應該不是個問題，要合理約束債務，用好債務，而不是簡單消滅債務。
殷傳陸發言
北京大學經濟學院博士後韋小泉就地方政府專項債券項目資産管理問題指出，從2015年到現在，一般債的額度在減少，而專項債的額度在增大。2015年到2022年，地方政府債券餘額為35萬億元，形成了巨大的公共基礎設施資産。現在形成了這麼大債務問題原因，包括支出責任、财權事權到考核體系的變化等，其中很重要的原因是新生資産的問題。今年中央經濟工作會議強調要形成收入增量拉動投資，風險可控，加強金融事業型國有資産管理，推動各類公共基礎設施入賬核算，加快資産管理納入預算一體化。現在很多不是中央層級的項目是沒有納入到預算管理的，因為專用項目庫和預算一體化的項目是分割的，項目是由财政代編預算，沒有經過部門預算。最新的文件要求所有的新增債券項目要納入到預算項目庫來管理，先有項目儲備再做預算安排。按照2018年中央兩辦的文件，政府給國有企業的撥款有兩個前提條件：其一是先有預算，比如不能隻開個會就授權某個主體去修這條道路，這樣是有問題的。同時，所有的特許經營權項目，必須通過競争性手段獲得。其二是增資擴股，增資擴股指的是将專項資金撥付給地方國有企業，作為地方國有企業的實收資本。這其中債務資金直接作為資本金是存在問題的，因為沒有壓實償債責任而直接作為資本金。韋小泉認為，專項債資金到企業層面應該是項目的資本金而不是企業的注冊資本金，項目的資本金需要形成具體的實物資産，而注冊資本金到企業賬目之後可以做很多事情，就會出現了一系列問題。
韋小泉發言
廣東财經大學廣東地方公共财政研究中心劉仁濟博士就中央财政轉移支付政策變遷的注意力分配穩妥指出，我國現行的轉移支付制度建立于1994年，财政大包幹體制時期有很多具有轉移支付功能的政策。從注意力的角度看，公共政策是決策者在面對無限的信息來持續分散有限注意力的過程。其一，我國的中央财政轉移支付的變遷到底受哪些因素的影響？财政管理體制在不同的時期一定是存在着不同的特點，所以作者借助文本挖掘的方法進行量化分析和内容分析，發現我國非常鮮明的特點：一個政策要推進必須由決策者對這個領域投入高度且可持續的注意力，該政策才有可能産生想要的一個效果。其二，一個政策的落地和實施，與時代背景、内外部的壓力有很大關系，所以把這些因素統一用政策情境來概括。其三，政策的變遷還是基于政策主體的目标和主體行為的差異化。新發展理念明顯體現出制度改革服務于國家治理現代化的目标，我們更加注重轉移支付的質量，我國漸進式的變遷是通過摸着石頭過河的方式進行探索，允許政策的試錯來不斷進行優化和調整。
劉仁濟發言
安融信用評級有限公司總裁助理胡超研究員在發言中指出，第一：粵港澳大灣區經濟實力雄厚，是中國經濟增長的引擎。第二，從區域看，粵港澳地區财政債務情況總體來說比較健康，從全國範圍來看，中國的債務風險總體可控，債務問題的實質其實是财政問題，而财政問題最終要靠産業的發展來化解。第三：積極的财政政策可以通過發力于專項債來支持投資穩住經濟。要穩定信心，要穩定企業的預期，撬動民間資本，最終穩定經濟基本盤。雖然經濟恢複是一個波浪式的發展，曲折式前進的過程，中國經濟具有巨大的發展韌勁和潛力，長期向好的基本面沒有改變。
胡超發言
南京三鑫資産管理有限公司董事長李嵘、國民金控（北京）企業管理有限公司總經理向泉、湖南建設投資集團第六集團有限公司廣西分公司總經理鄒俊、國民金控廣西分公司（籌）總經理文基強等也就相關議題做交流發言。
論壇現場
與會專家學者合影
（注：以上發言内容根據會議錄音整理，未經專家本人審閱，僅供參考）
供稿：bevictor伟德官网财稅研究中心
審核：王瑞華
